紹熙辛亥除夕。余別石湖歸吳興，雪后夜過垂虹，嘗賦詩云：“笠澤茫茫雁影微。玉峰重疊護云衣；長橋寂寞春寒夜，只有詩人一舸歸。”后五年冬，復與俞商卿、張平甫、鈷樸翁自封禺同載，詣梁溪。道經吳淞。山寒天迥，云浪四合，中夕相呼步垂虹。星斗下垂。錯雜漁火。朔吹凜凜。卮酒不能支。樸翁以衾自纏，猶相與行吟。因賦此闕，蓋過旬，涂稿乃定。樸翁咎余無益，然意所耽，不能自已也。平甫、商卿、樸翁皆工于詩。所出奇詭；余亦強追逐之。此行既歸。各得五十余解。

雙槳莼波，一蓑松雨，暮愁漸滿空闊。呼我盟鷗，翩翩欲下，背人還過木末。那回歸去，蕩云雪、孤舟夜發。傷心重見，依約眉山，黛痕低壓。

采香徑里春寒，老子婆娑，自歌誰答？垂虹西望，飄然引去，此興平生難遏。酒醒波遠，正凝想、明擋素襪。如今安在？惟有闌干，伴人一霎。(明擋一作：珰)

詞有小序述寫作緣起。它首先追敘了1191年（紹熙二年辛亥）除夕，作者從范成大蘇州石湖別墅乘船回湖州家中，雪夜過垂虹橋即興賦詩的情景。詩即《除夜自石湖歸苕溪》十絕句，“笠澤茫茫雁影微”是其中的一首。當時伴隨詩人的還有范成大所贈侍女小紅，故又有《過垂虹》一首云：“自作新詞韻最嬌，小紅低唱我吹簫。曲終過盡松陵路，回首煙波十四橋。”五年以后，1196年（慶元二年）冬，作者自封禺（二山名，在今浙江德清縣西南）東詣梁溪（今無錫）張鑒別墅，行程是由苕溪入太湖經吳松江，沿運河至無錫，方向正與前次相反，同往者有張鑒（平甫）、俞灝（商卿）、葛天民（樸翁，為僧名義铦），這次又是夜過吳松江，到垂虹橋，且頂風漫步橋上，因賦此詞，后經十多天反復修改定稿。這次再游垂虹，小紅未同行，范成大逝去已三載。從小序看，這首詞是一首寫景紀游之詞，但從全詞看，則兼有傷逝、懷古、懷人等多重內容。此詞的妙處正在將多重主旨溶成一片，復雜含混，意蘊豐厚。

上片從環境入手，開篇便描繪出一幅凌寒蕩舟的廣闊畫面：飄浮著莼菜的水面，雙槳劃動；松風時送雨點，冷凝在蓑笠上；暮靄漸漸籠罩湖上，令人生愁。起三句“莼波”、“松雨”、“暮愁”，或語新意工，或情景交融，“漸”字寫出時間的推移，“空闊”則展示出境界的深廣，為全詞定下了一個清曠高遠的基調。以下三句繼寫湖面景象：沙鷗在湖上盤旋飛翔，仿佛要為“我”落下，卻又背人轉向，遠遠掠過樹梢。沙鷗親切可愛之情態畢現。因為故地重游，所以稱這些水鳥為“盟鷗”（和“我”有舊交的鷗鳥。）后三句忽爾轉到五年前雪夜蕩舟的情景：“那回歸去，蕩云雪、孤舟夜發”，正是：“笠澤茫茫雁影微，玉峰重疊護云衣……”眼前隱約出現的不又是那重疊蜿蜒的遠山？這是舊夢重溫么？然而當年的人又到何處去了？結句“傷心重見”三句，挽合今昔，感慨遙深。“依約眉山，黛痕低壓”，將太湖遠處的青山，比作女子的黛眉，不是無緣無故作形似之語，而顯然有傷逝懷人的情緒。所謂傷逝懷人，則可能既有對友人范成大的追念，又有對范成大所贈歌妓小紅的想念，而且還似有對合肥情侶的深深思念（正是是年正月，詞人與合肥情侶惜別，已有近一年矣）。朦朧迷離，曲盡其妙。

下片過拍寫船過采香徑。這是香山旁的小溪，據《吳郡志》：“吳王種香于香山，使美人泛舟于溪以采香。今自靈巖望之，一水直知矢，故俗又稱箭徑。”面對這歷史古跡，最易引發人的思古之幽情，“嗟嘆之不足，故永歌之。”“老子婆娑（猶徘徊），自歌誰答。”對照“那回歸去”的情景——“自作新詞韻最嬌，小紅低唱我吹簫”，而今老夫對山川歌舞，有誰應答？仍與上片結句傷逝情緒一脈相承。西望是垂虹橋，它建于北宋慶歷年間，東西長千余尺，前臨太湖，橫截吳江，河光海氣，蕩漾一色，稱三吳絕景，以其上有垂虹亭，故名。船過垂虹，也就成為這一路興致的高潮所在。從“此興平生難遏”一句看，這里的“飄然引去”之樂，實兼今昔言之。這一夜船抵垂虹時，作者曾以“卮酒”袪寒助興，在他“飄然引去”時，未嘗不回想那回“曲終過盡松陵路，回首煙波十四橋”的難以忘懷的情景。從而，當其“酒醒波遠”后，不免黯然神傷。“政（正）凝想、明珰（耳墜）素襪。”“明珰素襪”借指美人。曹植《洛神賦》有“凌波微步，羅襪生塵。”“無微情以效愛兮，獻江南之明珰”句。這里“明珰素襪”所代的美人，聯系“采香徑里春寒”句，似指吳宮西子，而聯系“那回歸去”，又似指小紅。還可能是遠隔千里，年初與自己依依惜別的合肥情侶。其妙正在于懷古與思念之情合一，又不說明，反令人神遠。末三句即以“如今安在”四字提唱，“唯有闌干，伴人一霎”一嘆作答，指出千古興衰、今昔哀樂，猶如一夢，由懷想跌到眼前，收束有力。而傷懷幽怨，余味不盡。

從小序看，這一夜同游共四人，且相呼步行于垂虹橋，觀看星斗漁火，而詞中卻絕少征實描寫。惟致力刻畫在這云壓青山、暮愁漸滿的太湖之上、垂虹亭畔飄然不群，放歌抒懷的詞人自我形象，頗有遺世獨立之感。